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威胜信息业务多层面拓展

放大字体  缩小字体 发布日期2019-04-19  来源申万宏源研究  作者周海晨陈桢皓  浏?#26469;问?span id="hits">465
核心提示电煤水等仪表物联网化是长期的大趋势威胜信息公司业务总体处于需求扩张通道中公司2016/2017/2018年综合毛利率为27.35%/35.61%/32.68%在经过产品拓展期生产优化期后毛利率已有一定程度的提升但由于通信模块产品原材料大幅上升2018 年毛利率稍有下滑但整体而言公司综合毛利率与可比公司之间无明显差异

投资要点

公司是国内领先的物联网智能仪表供应商实控人合计控制公司74%的股权公司是国内领先的物联网智能仪表与物联网公用事业解决方案供应商以电力智能仪表为基础向水?#35745;?#28040;防等领域扩张产品全面应用于物联网感知层网络层与应用层下游客户主要包括国?#19994;?#32593;南方电网等国内知名企业公司现有业务中通信网关业务与电检测终端分别占46%/18%实控人吉为吉喆父子由?#36164;?#20851;系构成一致行动人合计控制公司74%的股权

公司处于稳步快速增长阶段毛利率较为稳定稍有下滑公司受益于公共事业物联网推进主营业务?#20013;?#31283;定增长2016/2017/2018年实现营收6.80/9.95/10.39亿元CAGR23.6%实现归母净利润0.81/1.49/1.77亿元CAGR48%2018年由于下游电力产业需求结构变动公司相关中标金额有所下降导致营收与利润增速有所放缓我们认为电煤水等仪表物联网化是长期的大趋势公司业务总体处于需求扩张通道中公司2016/2017/2018年综合毛利率为27.35%/35.61%/32.68%在经过产品拓展期生产优化期后毛利率已有一定程度的提升但由于通信模块产品原材料大幅上升2018    年毛利率稍有下滑但整体而言公司综合毛利率与可比公司之间无明显差异

公司在物联网应用中多个核心领域经验丰富多个募投项目助力物联网全面科技创新公司作为国内最早专业从事智慧公用事业的厂商之一在通信传感?#24230;?#24335;系统边缘计算等领域自主研发多项核心技术覆盖物联网各层级目前公司围绕主营业务正在研发16项行业前沿技术经费总?#24230;?#39044;计约1.5亿元近三年公司核心技术产品收入?#21152;?#19994;收入的比例均在98%以上公司拟科创板募投为物联网感知层设备扩产及技?#21335;?#30446;合计1.23亿元物联网网络层设备扩产及技?#21335;?#30446;2.05亿元物联网综合研发中心项目1.47亿元提供资金支持同时补充营运资金1.3亿元为公司在物联网行业实现进一步产能扩大与技术创新

公司选择预计市值不低于人民币10亿元最近两年净利润为正且累计不低于5000万元的上市标准我们认为宜采用可比公司PE估值法我们认为公司公共事业物联网技术与模式已较为成熟业务在下游电力市场已实现较高渗透率公司处于利?#29028;?#24515;技术实现下游应用扩展的时期与A股上市的物联网智能仪表标的发展阶段接近应采用可比公司PE估值法进行估值


 

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